kaiyun体育官方网站国金证券：4月消费板块景气继续改善 机会正在酝酿

　　kaiyun体育官方网站国金证券：4月消费板块景气继续改善 机会正在酝酿国金证券发布研究报告称，4月消费板块景气继续改善，低基数导致同比增速读数上升，但修复幅度相对温和，略低于年初预期。当前消费需求依然有修复空间，地产销售回调和新增转负体现出居民消费信心有待提振，超额储蓄部分流向还贷，“居民去杠杆”或是全年主线，需后续数据确认，以及观察政策层面操作。

　　4月消费板块景气继续改善，低基数导致同比增速读数上升，但修复幅度相对温和，略低于年初预期。当前消费需求依然有修复空间，地产销售回调和新增转负体现出居民消费信心有待提振，超额储蓄部分流向还贷，“居民去杠杆”或是全年主线，需后续数据确认，以及观察政策层面操作。

　　基数效应显现，关注线pct。分板块看修复进度，1-4月多数行业终端销售已达21年同期水平，餐饮表现最为突出(117%)，烟酒食品等必选品延续增长(110-120%)，可选耐用品中珠宝/服装/化妆品也接近110%，但家电/汽车/通讯器材基本持平，地产链的家具(90%)/建材装潢(89%)则仍待修复。从节奏上看，除餐饮服务外各行业4月增速环比都出现下滑。

　　疫情带来短期波动之外更改变了消费板块的底层逻辑，债务拐点、人口拐点都已经出现，预计消费需求增速中枢可能出现调整，或至5-8%区间，这些判断正在逐步兑现。

　　4月大消费继续回调，反映复苏斜率趋缓的事实。公募基金大消费23Q1持仓23.0%，其中食品饮料占比16.1%kaiyun体育官方网站，超配7.6pct，其他消费行业则低配。短期来看，预期还在修正，关注618/端午等旺季表现。中长期看，后疫情时代消费板块风格或从“进攻性”回归“防御性”，利好高股息、需求确定的价值标的。需求增速中枢调整带来估值水平调整，等待风险收益比重归均衡，机会也会在下跌中酝酿而生。

　　白酒：尽管Q2处于消费淡季，动销仍有改善，婚宴场景恢复较好，库存水平降至2个月左右。4月末，茅五泸主要产品批价略有下滑，次高端酒受益于婚宴消费维持稳定。